國際方面，當(dāng)前，多重因素導(dǎo)致歐洲電力供應(yīng)緊張。歐洲地區(qū)的電力結(jié)構(gòu)主要由天然氣、核能、可再生能源構(gòu)成，天然氣受地緣政治局勢影響，供給持續(xù)走低，價格走高，對于歐洲能源成本造成了巨大壓力。

而近期的高溫天氣導(dǎo)致歐洲河(湖)水蒸發(fā)量加大，水位降低，水力發(fā)電受到嚴(yán)重影響。同時，高溫還將影響核電站冷卻反應(yīng)堆用水。高溫對歐洲地區(qū)電力結(jié)構(gòu)的影響是全面性的，這也導(dǎo)致歐洲地區(qū)電力價格創(chuàng)下歷史新高，高能耗的冶煉企業(yè)將繼續(xù)面臨停產(chǎn)威脅。

從歐洲供給量來看，2021年，全球電解鋁產(chǎn)量為6734.3萬噸，歐洲地區(qū)占比11.2%，產(chǎn)量為746.8萬噸。其中，俄羅斯占比最高，約占整個歐洲電解鋁產(chǎn)量的48%。今年，歐洲地區(qū)面臨停產(chǎn)威脅的地區(qū)電解鋁產(chǎn)量上限大概在388萬噸左右。

從實際情況來看，歐洲發(fā)生全面減產(chǎn)的概率比較低。自去年9月份起，歐洲天然氣緊缺導(dǎo)致能源大幅上漲，電解鋁出現(xiàn)減產(chǎn)狀況，截至目前，歐洲的電解鋁減產(chǎn)量約85.8萬噸，占比20%左右。在今年極端高溫天氣情況下，主要有斯洛伐克、法國、德國和希臘4個地區(qū)發(fā)生減產(chǎn)，而挪威、瑞典、冰島地區(qū)電力成本低，電力供應(yīng)充足，減產(chǎn)概率較低。因此，樂觀預(yù)計，歐洲地區(qū)今年電解鋁減產(chǎn)產(chǎn)能在67萬噸。如果高溫持續(xù)到9月份，減產(chǎn)規(guī)模可能會進一步擴大，從悲觀角度考慮，電解鋁減產(chǎn)產(chǎn)能將會超過80萬噸。

從全球供給情況來看，歐洲地區(qū)電解鋁減產(chǎn)對全球供應(yīng)影響不會特別大，但會對歐洲當(dāng)?shù)氐默F(xiàn)貨升貼水造成影響，進入7月份后，歐洲現(xiàn)貨的升貼水處于企穩(wěn)狀態(tài)，LME鋁庫存仍保持去化。若9月份仍受高溫影響，電解鋁減產(chǎn)將進一步擴大，可能會導(dǎo)致歐洲主要消費地區(qū)升貼水的再次走高。目前，在LME鋁庫存偏低的背景下，可能會發(fā)生逼倉的危險。

如果后期歐洲減產(chǎn)規(guī)模進一步擴大，導(dǎo)致倫鋁價格再次走高，將會間接導(dǎo)致滬倫比值再次下挫，可能會使國內(nèi)出口窗戶打開，從而緩解國內(nèi)電解鋁市場供應(yīng)的壓力。

國內(nèi)方面，目前，國內(nèi)高溫導(dǎo)致124萬噸電解鋁產(chǎn)能出現(xiàn)減產(chǎn)，高溫區(qū)主要集中在中西部地區(qū)，受影響最嚴(yán)重的是重慶和四川，主要涉及的產(chǎn)能是四川地區(qū)的100萬噸及重慶地區(qū)的56萬噸。目前，四川地區(qū)的電解鋁產(chǎn)能大概率全面停產(chǎn);重慶地區(qū)電解鋁產(chǎn)能暫未受到太大影響，考慮到高溫可能還將持續(xù)，不排除后續(xù)發(fā)生減產(chǎn)可能。

云南省水電主要依靠金沙江和瀾滄江。其中，金沙江沿途水電站裝機量約占云南省內(nèi)水電裝機量的八成，云南發(fā)電量排名前四的白鶴灘水電站、溪洛渡水電站、烏東德水電站、向家壩水電站都位于金沙江上。對金沙江沿途的5個水文站的水流量和水位高度進行分析可以發(fā)現(xiàn)，除石鼓以外，其余地區(qū)的水流量和水位高度較去年同期表現(xiàn)都比較正常。云南地區(qū)發(fā)電穩(wěn)定，發(fā)生減產(chǎn)的概率極低。

從全年供需來看，截至7月底，國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能達4105萬噸，創(chuàng)歷史新高，國內(nèi)有效建成產(chǎn)能規(guī)模4457萬噸，全國電解鋁開工率約為92.1%，預(yù)計今年第三季度供應(yīng)壓力有所緩解。一方面，利潤的原因?qū)е赂叱杀镜貐^(qū)復(fù)產(chǎn)弱于預(yù)期;另一方面，高溫導(dǎo)致四川出現(xiàn)大面積停產(chǎn)，預(yù)估影響產(chǎn)能100多萬噸。

從消費角度來看，當(dāng)前，高溫對川渝地區(qū)、江浙地區(qū)和安徽省的消費影響嚴(yán)重，其中四川受影響最大。而作為主要消費地的河南和廣東地區(qū)還沒有明顯的限產(chǎn)，但同樣也面臨電力供應(yīng)緊張的情況。而高溫對下游影響或更為嚴(yán)重，8月份，下游加工企業(yè)開工率小幅下滑，一是因為傳統(tǒng)消費淡季的來臨，二是高溫導(dǎo)致開工率回落。今年的消費淡季或面臨“淡季更淡”的情況。

消費淡季過后，考慮到供應(yīng)端復(fù)產(chǎn)節(jié)奏將慢于需求端，或存在階段性去庫局面，帶來短期的供需錯配，尤其是川渝地區(qū)現(xiàn)貨升貼水將明顯走高。而“金九銀十”消費旺季結(jié)束后，供應(yīng)壓力將重新凸顯。隨著冬季的來臨，歐洲能源緊缺問題將更加嚴(yán)峻，鋁價或迎來國內(nèi)外的基本面共振，出現(xiàn)反彈小高峰。同時，美聯(lián)儲后續(xù)的加息動作也會給國外需求帶來一定抑制，鋁價或再次進入下行區(qū)間。